澳门运营成本居高不下，新濠削减开支面临挑战
CBRE股权研究报告指出，尽管新濠博亚娱乐正在审视疫情后的支出，但其在澳门的日常运营开支预计将维持在每天约340万美元的水平，难以实现有意义的成本削减。券商表示，澳门日益激烈的市场竞争对开支产生了实质性影响，促使新濠寻求更大的成本弹性。疫情之后，新濠在服务标准和宾客体验方面投入巨大。然而，业务量的波动导致公司重新评估这些投资的回报。即使澳门新濠天地REM酒店开业，公司预计其在澳门的日常运营开支仍将保持在约340万美元。尽管管理层正在寻求更高的成本效率，但CBRE预计结果将是“适度的成本增加而非有意义的成本削减”。
二季度业绩不及预期，高运营成本成主要拖累
CBRE估计，新濠博亚第二季度调整后的EBITDA为2.81亿美元，同比下降20%，低于市场普遍预期的2.99亿美元。世界杯期间访客量的减少对新濠及其他澳门运营商造成了影响。然而，CBRE将新濠业绩不及预期的主要原因归咎于更高的运营开支和促销再投资，并预计这些成本将保持高位。公司报告期内调整后的物业EBITDA为3.038亿美元，低于去年同期的3.776亿美元。其中，澳门新濠天地是主要拖累，其调整后EBITDA同比大幅下降34.5%至1.478亿美元。
去杠杆化进程延后一年，但前景并非一片黯淡
CBRE还预计，新濠博亚的债务削减时间表将比此前预测延长一年。第二季度，公司的净债务相当于调整后EBITDA的4.8倍，高于上一季度的4.3倍。在此期间，新濠增加了3.6亿美元的债务，其中1.21亿美元用于回购约2240万股美国存托股票。CBRE此前预计该比率将在2026年底降至4.0倍，现在则预测将在2027年底才能达到这一水平。不过，新濠管理层已表示，股息支付可能在明年某个时候恢复。Studio City最近的再融资应能部分抵消压力。5月和7月完成的两笔交易预计每年可节省约900万美元的利息。CBRE预计第三季度澳门整体博彩总收入的改善将有助于稳定新濠的利润率。券商将公司的去杠杆化路径描述为“延迟，但未脱轨”。
